Performance Participation Strategies: OBPP versus CPPP

Philippe Bertrand (1, 2) , Jean-Luc Prigent (3)

1 CERGAM - Centre d'Études et de Recherche en Gestion d'Aix-Marseille
2 AMSE - Aix-Marseille Sciences Economiques
3 THEMA - Théorie économique, modélisation et applications

The goal of this paper is to provide and examine an important extension of the usual portfolio insurance, namely to study the notion of portfolio performance participation. In this framework, the portfolio is based on two risky assets: the rst one corresponds to a reserve asset, while the second one is considered as an active asset which has usually both a higher mean and a higher variance. We aim at insuring a given percentage of the reserve asset return, whatever the market uctuations. The two main performance participation methods are the Option-Based Performance Participation (OBPP) and the Constant Proportion Performance Participation (CPPP). We compare these two portfolio strategies by means of various criteria such as their payo¤s at maturity, their four rst moments and their cumulative distributions functions. We also compare their dynamic hedging properties by computing in particular their deltas and vegas.

L’objectif de cet article est de proposer et d’examiner une extension importante des modèles standards d’assurance de portefeuille en étudiant la notion de participation à la performance d’un indice de référence. Dans ce contexte, la stratégie du portefeuille est basée sur deux actifs risqués le premier correspond à un actif de réserve, tandis que le second est considéré comme un actif plus risqué qui a généralement une moyenne et une variance plus élevées. Notre objectif est d’assurer un pourcentage donné du rendement de l’actif de réserve, quelles que soient les fluctuations du marché. Les deux méthodes principales de participation à la performance sont la participation à la performance basée sur les options (OBPP) et la participation à la performance à proportion constante (CPPP). Nous comparons ces deux stratégies de portefeuille à l’aide de divers critères tels que leurs fonctions de paiement à l’échéance, leurs quatre premiers moments et leurs fonctions de répartition. Nous comparons également leurs propriétés de couverture dynamique en calculant notamment leurs Deltas et leurs Vegas.

Mots clés: CPPP; portfolio insurance; performance participation; OBPP; CPPP

Domaines: Economies et finances

Philippe Bertrand, Jean-Luc Prigent. Performance Participation Strategies: OBPP versus CPPP. Finance, 2022, 43 (1), pp.123-150. ⟨10.3917/fina.431.0123⟩. ⟨hal-03672691⟩